财报前瞻：甲骨文会是那个被低估的 AI 基础设施之王吗？

随着 2026 财年 Q3（日历年 2026 年 Q1）财报发布窗口临近（预计于 3 月 9 日盘后），全球市场的目光再次锁定了传统数据库巨头、如今的“隐形 AI 赢家”：甲骨文（ORCL）。

在 GPU 算力竞逐与云端转型的双重驱动下，甲骨文正在经历一场史诗级的“第二春”。

回看 Q2：低调巨头的“暴力”增长

甲骨文的财报节奏一向稳健甚至有些低调，但上季度（2026 财年 Q2）交出的答卷却足以让华尔街屏息：

• 核心营收： 总营收达 161 亿美元（同比增 14%），其中云营收录得 80 亿美元（同比飙升 34%）。

• IaaS 爆发： 云基础设施（IaaS）营收达 41 亿美元，同比大增 68%，而最受瞩目的 GPU 相关营收涨幅竟高达 177%。

• 订单库储备： 剩余履约义务（RPO）激增至惊人的 5230 亿美元，单季新增 680 亿，这预示着 AI 需求的签约量正处于爆炸增长期。

• 盈利超预期： 调整后 EPS 为 2.26 美元，远超市场预期的 1.50 美元，GAAP EPS 更是增长了 86%。

核心战略：“多云灵活性”+“AI 基础设施”

甲骨文之所以能在 AWS 和 Azure 的夹缝中实现突围，依靠的是其独特的“多云+中立”战略。

OCI（Oracle Cloud Infrastructure）目前已在竞争对手的平台上部署了 45 个多云区域，计划未来增至 147 个。这种“嵌入式”扩张让甲骨文的数据库服务能无缝触达各大云生态客户。数据显示，其多云消费增速达到了惊人的 817%。

此外，甲骨文凭借高性能、低成本的数据中心优势，成功吸引了包括 OpenAI 在内的 AI 巨头入驻。虽然 Q2 为了建设数据中心导致 CapEx 高达 120 亿美元，并产生了 100 亿的负现金流，但这正是 hyperscalers（超大规模云厂商）在 AI 竞赛初期的“标准路径”：以短期的资本投入，换取长期的市场垄断份额。

Q3 看点：增长能否延续？

针对即将发布的 Q3 财报，市场给出了如下预期与关注点：

1.营收指引： 预计总营收增长 19%-21%（USD计价），云营收指引保持在 37%-44% 的高位。

2.IaaS 增速保卫战： 市场紧盯 IaaS 能否守住 50% 以上的增速，这直接验证了 AI 算力需求的持续性。

3.CapEx 与耐心： 管理层已上调全年 CapEx 预期至 500 亿美元规模。在利润率与长期投资之间，投资者能否继续保持耐心？

4.RPO 转化率： 巨额的订单何时转化为实际营收，将是判断甲骨文后劲的关键。

投资策略：链上布局“隐形赢家”

在 AI 芯片股（如英伟达）和终端应用（如微软）之间，甲骨文提供了一个极具结构性优势的中间层视角：它是 AI 算力的底座，也是企业级数据的主战场。

随着春节后市场的回暖，甲骨文的表现或许会成为下一个惊喜。

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