从 Open USD 看稳定币战争：稳定币碎片化之困，与下一代“美元账户”

过去几年，稳定币一直被认为是金融世界最赚钱的生意之一：发行方收到用户的美元，购买美国国债赚取利息，而持币人通常不分享收益。然而，随着竞争加剧，稳定币真正的价值正在从“发行”转向“分发”和“支付网络”。

目前，三大模式正在形成。

USDT 代表的是全球数字美元模式。它主要服务新兴市场，在阿根廷、土耳其、东南亚等地区，USDT 更像一种数字现金，被广泛用于储值、跨境汇款和日常交易。由于拥有真实且分散的全球需求，Tether 不必依赖单一分发渠道，因此能够保留绝大部分储备收益，并建立起庞大的盈利能力。

USDC 则代表合规机构模式。依托美国监管体系和机构市场，USDC 已成为全球最重要的合规稳定币之一。但它也高度依赖 Coinbase 等平台完成分发。数据显示，Circle 每赚取 1 美元收入，超过一半需要与 Coinbase 分享。对于 USDC 而言，发行能力固然重要，但真正决定利润的，是掌握用户入口的平台。

而刚刚推出的 Open USD（OUSD），则提出了第三种模式——开放联盟模式。它联合 Visa、Mastercard、Stripe、Shopify、Coinbase 等 140 多家机构，将稳定币储备收益几乎全部返还给合作伙伴，以激励支付平台、商户和金融机构共同推广，希望将 OUSD 打造成下一代支付和清算网络的底层标准，而不是依靠发行稳定币本身盈利。

这三种模式背后，也代表着稳定币竞争方向的变化：USDT 靠全球需求，USDC 靠合规生态，OUSD 靠开放网络。

随着链上美元不断增加，未来真正重要的，或许不再是谁发行稳定币，而是谁能够连接不同稳定币、不同区块链和不同支付网络，让用户无需关心自己持有的是 USDT、USDC 还是 OUSD，都能像使用同一种美元一样自由支付、转账和结算。届时，钱包和账户层或将成为下一代全球金融体系最重要的入口。